이번 매각 자체는 누구도 눈 하나 깜짝할 일도 아니었을 정도의 사소한 정리 작업이었다. 스트래티지 매각으로 모금된 금액은 주말 동안 지급되는 배당금조차 감당하기 어려울 정도였다. 하지만 이번 매각으로 지난 5년간 세일러의 말을 인용해 온 모든 비트코인 ​​맥시멀리스트들은 자신들의 주장을 수정해야 할 상황에 놓였다. 또한 불안정한 시장에 전혀 필요 없는 헤드라인을 제공했고, 세일러 자신도 5년 동안 절대 일어나지 않을 것이라고 공언해 왔던 이번 행보를 옹호해야만 했다.

수백억 달러 규모의 거래에서 2.5만 달러짜리 매각이 왜 중요한가?

해당 자금은 Strategy사가 출시하고 "Stretch"라는 브랜드로 판매하는 영구 우선주인 STRC의 배당금 지급 의무를 이행하는 데 사용될 예정입니다. 이 우선주는 실제 현금으로 충당해야 하는 높은 이자 지급액을 보장하는데, Strategy사의 소프트웨어 사업에서 발생하는 현금 흐름만으로는 배당금 전액을 지급하기에 부족합니다. 여러 분석가들의 추산에 따르면, Strategy사는 모든 우선주 종류를 합쳐 연간 10억 달러가 넘는 배당금 지급 의무에 직면해 있습니다. 따라서 재정 균형을 맞추기 위해 세계 최대 규모의 기업 비트코인 ​​보유량 중 일부를 매각하여 배당금을 지급하게 된 것입니다. Saylor CEO는 이 사실이 공개된 지 몇 시간 만에 X 매거진에 글을 올려 이러한 조치를 옹호하며, 회사의 목표는 "STRC를 세계 최고의 신용 상품으로 만드는 것"이라고 밝혔습니다.

번역: 이것은 비트코인에 대한 신뢰 문제가 아니었습니다. 전략에 대한 근본적인 문제였습니다. 세일러가 비트코인을 계속 매입하고, 우선주와 전환사채, 그리고 주식을 발행하기 위해 사용했던 금융 공학은, 이제 그가 조용히 비트코인의 일부를 매도하도록 강요하는 바로 그 공학입니다. 그 거래는 재무제표상으로는 문제가 없어 보이지만, 그 거래를 둘러싼 신화에는 전혀 부합하지 않습니다.

'절대 팔지 마라'에서 '절대 순매도자가 되지 마라'로

지난달까지 세일러의 입장은 명확했습니다. 비트코인을 절대 매도하지 않겠다는 것이었습니다. 하지만 5월 5일, 배당금 지급을 위해 보유 비트코인의 일부를 소폭 매도할 가능성을 시사한 이후, 입장이 바뀌기 시작했습니다. 이제 회사는 "순매도"는 절대 하지 않겠다고 주장하며, 매도하는 비트코인보다 훨씬 더 많은 비트코인을 매입할 계획이라고 밝혔습니다. 세일러는 투자자들에게 회사가 매도하는 비트코인 ​​1개당 10~20개의 비트코인을 매입할 것이라고 강조했습니다. 이 계산은 회사의 재무제표상으로는 타당하지만, 투자자들과 열렬한 신봉자들이 수년간 유튜브 댓글에서 언급해 온 내용과는 다릅니다.

다음 매체들의 보도 내용입니다. 블록 이 정도 규모라도 이번 매각은 중대한 전환점이라고 평가받았는데, 그 이유는 세일러가 이전 공개 석상에서 줄곧 강조해 온 내용이기 때문입니다. 그는 비트코인 ​​매각을 가문의 유물을 해체하는 것에 비유했고, 회사의 유일한 매각 조건은 회사의 사업 모델 자체가 무너지는 것이라고 말해왔습니다. 하지만 그의 사업 모델은 무너지지 않았습니다. 그럼에도 불구하고 32개의 비트코인이 사라졌고, 슬로건은 좀 더 유연한 내용으로 조용히 바뀌었습니다.

시장은 매도할 또 다른 이유가 필요하지 않았습니다.

타이밍도 좋지 않습니다. 비트코인 ​​가격이 이번 주 거의 두 달 만에 처음으로 70,000만 달러 아래로 떨어졌고, 암호화폐 시장 전반에서 24시간 동안 1.5억 달러 이상의 자금이 유출되었습니다. 미국 비트코인 ​​현물 ETF는 11거래일 연속 순유출을 기록하며, 이 기간 동안 약 3.5억 달러에 달하는 자금이 빠져나갔습니다. 이란을 둘러싼 새로운 긴장과 이란 암호화폐 거래소를 겨냥한 미국 재무부의 새로운 제재 조치는 이러한 상황에 거시적인 불확실성을 더했습니다. 이미 불안한 시장 분위기 속에서, 비록 형식적인 수준일지라도, 전략 매도 공세 발표는 패닉을 부추기는 핑계로 작용했습니다.

이것이 바로 이 이야기의 의미 있는 부분입니다. 전략이 모든 것을 망친 것은 아닙니다. 대형 기관들이 계속해서 비트코인을 매수할 것이고, 공급량은 유한하며, 상장 기업들이 계속해서 자금을 비트코인에 투자할 것이라는 비트코인 ​​투자 논리는 여전히 유효합니다. 하지만 전 세계에서 가장 유명한 비트코인 ​​강세론자가 마침내 매도 버튼을 눌렀습니다. 비록 상상할 수 있는 가장 평범한 이유일지라도, 그 움직임은 거래 자체보다 더 큰 파장을 일으킬 것입니다.

무엇이 다음에 일어날

Strategy는 여전히 상장 기업 중 단연 최대 비트코인 ​​보유 기업이며, 우선주 구조는 현재 배당금 지급 의무보다 더 큰 구매력을 제공하고 있고, 32개의 비트코인은 전체적인 관점에서 보면 미미한 수준입니다. (공시 내용을 요약한 자료에 따르면) CoinDesk세일러는 다음 분기 보고서에서 순매도가 아닌 순매수가 크게 나타날 것이라고 이미 약속했습니다. 계산상으로는 맞을 것입니다. 하지만 그 슬로건은 틀릴 것입니다. MSTR을 담당하는 모든 애널리스트들은 다음 분기 우선주 공시 자료를 돋보기로 들여다볼 것입니다.

"절대 팔지 마라"라는 원칙을 기업 철학으로 삼았던 세일러에게 있어, 첫 번째 매도 건은 돌이킬 수 없는 선입니다. 투자자들은 앞으로 발표될 분기별 재무 정보를 이전보다 훨씬 더 주의 깊게 살펴볼 것이며, 세일러의 낡은 슬로건은 완전히 수정되어야 할 것입니다. 만약 스트래티지(Strategy)가 매도하는 비트코인 ​​하나당 10~20개의 비트코인을 계속해서 매입한다면, 1년 후에는 아무것도 아닌 것처럼 보일 것입니다. 하지만 향후 우선주 배당금 지급 압력으로 인해 더 큰 규모의 매도가 불가피해진다면, 그때 비로소 상황이 달라질 것입니다. 지금으로서는 "절대 팔지 마라" 시대는 끝났고, 좀 더 솔직하지만 훨씬 더 지루한 무언가가 그 자리를 대신할 것입니다.